【国金策略||财报专题】上市公司Q1季报剖析——现金流明显改善，业绩“挖坑”后回升(李立峰/丁潇等）( 十 )_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

从行业来看，地产建筑产业链上的建筑材料、房地产、建筑装饰、钢铁等行业2019Q1资本开支增速较2018Q4明显提升；而TMT中的计算机、电子、通信行业以及中游的机械设备、轻工制造等行业2019Q1资本开支增速较2018Q4明显放缓。

2.5 主动去库存阶段进入尾声

主动去库存阶段即将结束，企业收入增速将触底企稳。从宏观层面来看，工业企业从去年11月开始进入主动去库存阶段，工业企业产成品库存累计同比增速由2018年10月的9.5%快速下行至2019年3月的0.30%，接近历史最低水平，从历史经验来看，当前库存周期可能已经处在主动去库存即将结束的阶段。从上市公司的角度来看，企业主动去库存的行为可能并没有宏观层面观察到的那么剧烈，非金融A股存货增速从2018Q3开始逐步下行，与宏观层面观察到的主动去库存较为一致，存货增速由2018Q3的15.41%下降到2019Q1的11.46%，当前非金融A股存货增速也已经接近历史底部区间，意味着上市公司主动去库存可能已进入尾声。当库存周期由主动去库存结束并向被动去库存转向的时候，企业收入和盈利的增速也将触底企稳。