【兴业证券定量研究】质量因子延续强势，大盘股明显占优( 七 )_来源：XYQUANT《投资·宽角度》(201905

图11、规模因子过去三年表现

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理

大类风格因子估值分析与衡量股票估值高低类似，我们同样可以衡量因子“估值”的高低。通常，我们用因子多头组合的估值与空头组合的估值之差，即所谓的“估值差”来衡量因子估值的高低。这里的估值衡量指标我们选择市净率的倒数，即PB。多头组合和空头组合的估值我们分别用各自组合中个股估值的中位数来刻画。一般来说，因子估值差越大，表明多头组合相对于空头组合估值越低，因子的估值也越低。

图12-14我们给出了2005年至今价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大类风格因子的历史估值差。从整体走势来看，估值差呈现出明显的均值回复特征，因此我们可以通过当前因子估值差在其历史估值差中所处的分位数水平来大致刻画其估值水平的高低。截至2019年04月30日，价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别为78.6%、76.4%、67.2%、61.7%、75.0%和22.4%。整体来看，价值、成长和交易行为相对估值较低，反转和情绪估值相对适中，而规模因子估值相对较高。