林晓东：低成本的指数基金可带来更优质的长期回报( 四 )_林晓东：低成本的指数基金可带来更优质

最后，指数基金的换手率比较低，对于美国投资者有非常大的税收优势。今天后面所有的数据引用的都是美国市场的数据，比较简单去讲解。我们也研究了其他的发达市场跟新兴市场，基本上做出来归因的分析跟美国市场是一致的，为了今天讲解方便，我们用美国市场的数据作为主要讲解数据。

我们可以看到指数基金之所以可以成功，它是基于最主要的原理，零和博弈的游戏。所有的专业投资人想取得市场回报，如果在市场均衡的情况下一定有50%的人是跑赢市场，50%是跑输市场，最后是零和游戏。我们可以看到如果把你的管理费算上以后，我们上面的这幅图，灰色是主动管理基金，蓝色是指数基金。大部分的灰色柱状图集中在左侧，也就是说是在长期来看3000个美元的公募基金里面大部分的主动管理型基金是跑不赢市场的平均水平的。我们也对美国的主动管理基金做了深度分析。过去15年，我们可以看到如果从美国股票作为例子，只有7%的美国股票基金在15年里面可以跑赢市场，只有5%的债券型基金可以跑赢美国债券市场的基准，成本在债券显得更加重要。指数基金是非常好的资产配置的工具，当你做资产配置的时候，你作出了股债支架的比例，以及随着市场变化做出了一些调整，最主要是通过下面的投资工具。我们可以看到蓝色的条状图是过去的15年排名前75分位和后25分位的指数基金的回报程度。不管是前75分位还是后25分位回报还是比较相近的。灰色的条状图是主动管理基金和排名后25的主动管理基金。在2009年的时候，排名前75分为的主动管理基金平均跑赢市场9%，后25位跑输市场9%。当你做完资产配置以后，你选择哪个基金是非常讲究的学问。