国君固收 | 远离雷区的优质民企都有哪些特征？( 四 )_来源：国泰君安证券研究民企信用风险让

医药行业为何会有如此多的低估值发行主体存在？主要原因有以下几点：

弱周期性行业且行业需求随着人口老龄化趋势迅速扩容。

医药属于典型的弱周期性行业，行业景气度和信用资质不会随着经济周期有很大的波动，整体上比较稳定。并且从行业需求上来看，人口老龄化趋势下，医药行业的需求整体上是快速增长的。而且伴随着近几年一致性评价、两票制等行业政策的出台，行业集中度开始出现抬升趋势，这也有利于龙头的优势进一步扩大。

分支较多，容易形成细分行业的龙头

不同于传统的制造业，医药行业的研发壁垒较高，而且不同分支之间差异较大，导致医药行业内公司有小而精的特点。虽然细分领域的龙头体量不会特别大，但只要成为细分领域的龙头，就可能会有非常稳定的盈利以及现金流，从而成为相对优质的发债主体。从医药行业“好民企”的资产规模来看，往往只有200-300亿元，远低于地产和产能过剩行业。

股权融资为主，行业资产负债率偏低

医药行业本身属于高科技行业，具有较高的成长性，从融资的角度来说更加倾向于股权融资，我们筛选出来的医药“好民企”全部都是上市公司，这一特点也导致医药行业整体上来说资产负债率并不高，债务负担相对可控。从数据上来看，医药上市公司整体资产负债率约为44%，处于所有行业中下游水平。