银行冠华|邮储银行深度：一块好璞玉，零售生力军(20)_作者：邱冠华、郭昶皓、梁凤洁、袁梓芳

5. 杜邦分析

5.1. 整体比较

从2018年ROA拆解情况看：

邮储银行主要优势在于息差最高和所得税税负最轻。①息差最高，资产收益率和负债成本率均有优势。前者得益于零售贷款收益率和占比高、非标投资占比高；后者得益于存款占负债比重高、议价能力强（广泛、下沉的网点）。②所得税税负轻，债券资产及农户小额贷款占比高，节税效应明显。

邮储银行主要劣势在于中间业务创收能力最弱、营业支出负担最重。①中收创收能力弱，除了银行卡以外的中收业务对营收贡献都偏少。②营业支出多，管理效率低。且邮储独有的代理模式下，储蓄代理费拖累了成本端。

边际变化看，2016年以来四大行ROA趋于下行，而邮储银行ROA逆势上升，相对四大行的劣势明显改善。主要驱动力来自于：①营业收入劣势转为优势：息差优势扩大，2016年以来回升幅度明显大于四大行，且非息收入劣势边际改善；②信用成本优势一度扩大：2014-2016年信用成本低于四大行平均，且优势扩大，驱动ROA改善。