【方正地产中报综述】销售拿地齐放缓，降杠杆初见成效 ——2019年房企中报综述( 二 )_来源：方正证券（维权）研究核心观点销

龙头房企中TOP6-10各项指标表现亮眼；内房股整体表现好于A股，但成长速度不及A股。1）业绩：TOP6-10业绩增速最快（23.8%）；A 股业绩增速高达30%，而内房股出现负增长。2）盈利能力：TOP6-10和内房股盈利能力表现突出。3）偿债能力：TOP6-10短期现金覆盖倍数高达3.4，是其他梯队的两倍有余；短期有息负债占比最少（17.2%）；其净负债率仅为74.6%，远低于TOP20整体（104.4%）4）运营能力：TOP10的周转率明显高于TOP11-20，其中TOP6-10资产周转率最高（0.096），TOP5存货周转率最高（0.134）。TOP11-20货币资金增速最快；内房股整体运营能力好于A股。

投资建议：

当前环境开发商重视销售回款，在拿地和现金流之间做好平衡。头部房企依靠低融资成本、多融资渠道、自身充裕的土地储备和现金流可持续发展，在融资收缩时保持韧性。目前板块估值已经接近历史底部，同时整体持仓量较低，我们认为估值修复可期。我们推荐三条主线：1)具有融资优势、内生性现金流覆盖力强的龙头房企：万科A、保利地产，建议关注金地集团。2)土储充足、能够降低融资长期收紧不利影响的房企：融创中国。3)现金流稳定，房地产后周期的物业管理公司：建议关注绿城中国、中海物业。