【建投策略】牛市的前夜，管理层部署了哪些工作？——“证监会12条”与历史上的“国九条”( 五 )_来源：建投策略研究一、引言：牛市的前

通过对比可以发现，证监会12条是通过制度建设，引入退市制度和并购重组制度来实现优胜劣汰。国九条和新国九条是通过引导的方式来实现。我们认为证监会12条不干预上市公司决策，通过更加市场化的机制来实现上市公司治理，对上市公司质量提升更长久更有效。

四、增量资金入市安排

增量资金安排和投资者结构完善是驱动市场上行的边际力量，特别是长期资金入市安排更有利于长期牛市的形成。证监会12条主要引导公募基金以长期业绩为导向，放宽中长期资金入市的比例和范围。公募基金也会纳入个人所得税递延型养老金的投资范围。这一点远超出市场的预期。除此之外，中国资本市场扩大开放也是重要工作，QFII、RQFII额度管理也在2019年9月10日全部放开。外资持续流入A股的限制进一步接触。除此之外，还有银行理财资金等长线资金，都会逐步入市。

2004年国九条大力发展的是证券投资基金，支持保险资金直接进入股票市场，提高社保、企业补充养老金、商业保险入市的比重。公募证券投资基金成为2005-2007年大牛市的重要边际力量。2014年重点发展的是私募股权基金。私募股权基金的壮大发展，是2015年大牛市形成的边际力量。