资产配置 vs 风险配置:打造一个系统化的宏观风险配置框架 | 量化专题报告( 三 )

一、寻找核心宏观风险

从经济学理论的角度出发的话,我们可能会从经济增长、货币政策和财政政策等经典的宏观因素切入。但事实上,经济学理论中的宏观风险太多,而且宏观风险之间有可能相关性较高,还需要判断哪些宏观风险才是主要矛盾,哪些是次要矛盾。

考虑到量化投资者在上述问题的知识储备并不占优势,笔者在选取核心宏观风险的时候重点参考了SSGA(2014)和Invesco(2017)的实证结果,它们均采用主成分分析的方法,从资产的表现来反推需要研究的宏观风险因子。

具体的分析方法与《系统化宏观视角下的资产分析框架》中介绍的相仿,对资产的日收益序列进行主成分分析,我们得到两个重要结论:

前面五个主成分累计可以解释所有大类资产波动的92.8%,也就是说研究五个宏观风险因子,基本上就可以解决大部分资产配置问题了;

前面五个主成分分别代表了我们要重点研究的五个宏观风险因子:经济增长风险、利率风险、汇率风险、通胀风险和信用风险;

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