负收益率国债狂飙，世界离经济危机有多远？(12)_本文源自“智本社”微信公众号。三年前

同时，小布什政府提出“住房再造美国梦”计划，房地美、房利美借着低利率大量发放次级房贷，雷曼、美国国际集团等金融巨头则买入大量的基于房产证券的衍生品。

在2007年之前，美国房价暴涨，金融异常繁荣。但是，格林斯潘在2005年开始大幅度加息，加了4个点——相当于2000年紧缩周期的降息幅度。

这是唯一一次加息幅度等于上次降息幅度的紧缩操作，就引爆了美国历史上最严重的一次次贷危机。

这就是“强势加息、温和降息”的原因——货币超发导致边际收益率递减，债务率走高，货币紧缩则拉爆债务市场。

但是，金融危机爆发后，美联储实施量化宽松，美国公共债务/GDP的比值再次大幅上升，在2018年达78%，远高于过去50年的平均值41%。

如今，边际收益率更低，债务规模更大，资金链更加脆弱，美股资产泡沫更加严重。这就限制了美联储继续加息——只加了250个点就降息。

目前，美联储的操作空间非常有限，若不加息就只有200个降息基点。换言之，美联储已陷入“无米之炊”的窘境，除非实行负利率。

负收益率国债狂飙，世界离经济危机有多远？(12)