贝莱德：价值投资已死？从长期限来看并非如此( 二 )_路闻卓立人民币交易与研究价值因子近年

周期性而非结构性

鉴于最近价值因子表现不佳，许多投资者担心价值因子因价值投资的结构性变化而“破裂”。提出这一观点的投资者指出了市净率（P / BV），这是传统价值策略用于识别被低估公司的一个共同基本指标。他们强调市净率无法解释品牌价值和投资研发等问题，导致其低估了公司的价值。

虽然这种批评肯定是有效的，也是我们在价值因子ETF中同时筛选多个价值基本面的一个原因，但我们并不认为任何单一的基本面应该成为整个投资风格的替罪羊。毕竟，价值因子可以在市场的所有行业和细分市场中找到，即使是那些可能无法用一个单独的指标（例如市净率）很好地进行价值类股筛选的领域。

相反，我们会重申，包括价值因子在内的许多因子都表现出周期性。虽然从长期来看，许多因子往往表现突出，但从短期来看，它们可能会在经济周期的一个阶段出现表现不佳的时期。由于许多以价值为导向的公司的资本密集型性质，价值因子在经济恢复期间往往表现优异，并且可能在经济放缓期间滞后。因此，当前价值因子的表现落后，并非因结构性变化，只是因为当前的经济环境和因子的周期性本质。