用四周期模型分析涪陵榨菜业绩波动_：用四周期模型分析涪陵榨菜业绩波动来

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来源：雪球App，作者：林奇工作室，（https://xueqiu.com/2442105821/132882544）

07 年至今，涪陵榨菜收入端历经 4 轮起伏，总结而言，16 年之前（除了 08 年），渠道扩张有效性对销量的影响是引起收入波动的首要因素；16 年之后，随着消费升级愈演愈烈，提价成为这一时期主旋律，因此可以运用四周期逻辑框架（宏观经济周期、提价周期、库存周期及费用周期）来分析涪陵榨菜这段时期的业绩波动：

简单来说，经济顺周期下提价配合高费用投放及低渠道库存是推高报表端收入的核心因素（16-17 年）；

经济逆周期下若无费用投放的有效对冲，提价将直接影响动销、推高渠道库存最终拉低报表端收入（18 年底至今）。

16-17 年，四周期因子完美邂逅

1.宏观经济周期：16 年起，需求供给两端齐发力，消费升级愈演愈烈（需注意，消费升级在榨菜行业的具体表现是消费者选择吃更好的榨菜，而非不吃）：（1）16 年起棚改货币化定向将货币流动性注入中国低线城市家庭；（2）棚改货币化带动存量房地产财富显著升值，房价上涨通过财富效应对居民消费起正向带动作用；（3）原材料价格上涨+通胀使得供给端直接/间接提价条件具备（16 年 7 月开始当月 CPI 与 PPI 同比增速之和负转正并持续攀升）。