中金|海外市场观察: 9月FOMC分化，资产价格需等待新催化剂_来源：Kevin策略研究海外市场观察：9月

来源：Kevin策略研究

海外市场观察：9月FOMC鹰鸽参半，资产价格需等待新催化剂

大家好，

如市场所广泛预期，美联储在今天凌晨结束的9月FOMC会议上决定降息25个基点，使得基准利率降至1.75~2.00%，这也是美联储自7月份首度开启降息后第二次降息。但是令市场相对紧张的不及预期的是美联储内部的分化、以及更新后的散点图没有能够提供进一步降息的指引。不过另一方面，美联储主席鲍威尔在会后发言中提供的一些信息又让市场看到未来可能重启QE和加快降息的希望。因此，在这样一个“鹰鸽参半”的信息使得资产价格的表现也非常纠结。议息会议一开始公布后，美股市场一度大跌超过1%，黄金也大幅走弱。但是截至目前，美股已经完全收复此前失地，美债利率整体走低。

针对此次FOMC会议的最新变化和对资产价格的潜在影响，我们点评如下：

?首先，会议内容上，可以说，此次会议整体依然是鹰鸽混杂的，主要的变化体现在几个方面：1）美联储内部分歧加大，此次有三票反对，较上次还多一票，但反对的原因不尽相同，其中Bullard希望此次降息50bp，而George和Rosengren一样，依然希望利率维持不变；2）利率散点图，2019年和2020年委员们的预测基准利率中值都是1.875%，意味着保持当前1.75-2%不变，因此中值没能指向进一步的降息，但这也是因为内部分歧在加大所致。其中有5位委员预计2019年年底利率为2.125%，即此次都不应该降；5人预计1.875%，即没有进一步降息；7人预计年底还有一次降息（1.625%）。要知道当前CME利率期货和OIS互换隐含的未来一年降息预期都是4次（每次25bp），基于主要机构的问卷调查的预期也有两次；3）前瞻指引，鲍威尔边际上修正了上次关于mid-cycle adjustment的说法，表示如果经济放缓，美联储将启动连续降息（sequence），但同时也表示当前并没有看到这一必要。4）资产负债表扩张，即QE，鲍威尔表示为了缓解当前货币市场美元流动性的紧张情况，美联储可能会比预期更早的启动资产负债表的再度扩张。5）更大幅度的下调超额准备金率。为了应对本周货币市场流动性的紧张和回购利率的飙升，美联储调降银行的超额准备金率30bp，比基准利率下调多5bp。