激荡十年，复星国际的成长之路( 二 )_：激荡十年

这是一家踏踏实实做事的企业，这样的经营业绩，股价却跌到了调整后NAV的4折。

总结一些投资者此前不看好复星的几个理由。

理由一：股价长期下跌，投资回报低

为什么过去十年投资复星回报极低？因为是错误的阶段，错误的价格。2007年复星IPO时的估值是21.4倍PE， 2.7倍PB。当时复星的利润构成里钢铁和矿业占了大头：钢铁板块占了55%、矿业占了11.7%，地产11.4%，医药仅占比4.9%。

如果在2007年7月的牛市中，你选了钢铁和矿业板块内的公司投资，不发生亏损是个小概率事件。中国的钢铁业产品同质化严重，是一个完全竞争的行业，上游原材料供应被寡头垄断，一有超额利润上游铁矿石就会涨价，4万亿过后，复星旗下的南钢从利润牛变成了现金牛。

我想说的是，决定投资回报的变量有许多因素。如果从实业的角度，考虑复星上市的资产和利润结构，复星这十年能取得15.2%的资本回报，成功转型，已经是一个三西格玛以外的事件。

激荡十年，复星国际的成长之路( 二 )