合同销售额大增的中骏集团(01966)，融资短板逐渐凸显( 六 )_：合同销售额大增的中骏集团(01966)

不过，以时间换空间的方式并未解决根本性问题，虽然短期的债务危机得到缓解，但债务并未消失，反而加大了中期的还款压力。智通财经APP发现，截至2019年6月30日，中骏集团的总贷款额度为403.55亿元，较2018年底增长超20%。

其中，银行及其他贷款在第二年需偿还的贷款额度为60.62亿，同比增长103.63%。且第二年需偿还的优先票据及境内债券额度为132.35亿元，同比增长128.5%。即第二年需偿还的总借款为192.97亿元，同比增长超120%。

由于第二年的需还贷款额度增长如此之快，中骏集团在2020-2021年间的资金流动压力也将大幅提升。值得注意的是，若中骏集团维持当前的去化速度，目前的土地储备也只能维持2-3年，因此，2020-2021年时，土地储备的紧迫性和大额贷款的偿还将使公司压力大增。到时，中骏集团将要在保发展还是保杠杆之间作出选择，但不管选择哪一个，若到时的融资成本未能下降，公司的资金流动将会恶化，业绩不确定性增强。

事实上，中骏集团在2019年上半年颇有逆周期发展的意思，在融资市场并未明显宽松的情况下，中骏集团重回土地市场，并加快商品去化，导致公司的整体资产负债率有所提升。但逆周期发展对管理层关于宏观经济的认识有较高要求，若市场如预期中转折，房地产企业以时间换空间的做法将取得明显效果;但若预期判断失误，债务问题将接踵而至。