【寒飞论债】现在投信用债非常操心，建立信用债投研体系很重要( 四 )_来源：寒飞论债近日

还有就是在整个这一套环节里面，怎么把信用策略研究嵌入进去。信用策略研究是为创造投资收益，为防范投资风险服务的，如何去配合，做主动价值发掘，做风险管理，都是很具体的问题。

所以，作为一套信用投研体系，其实就是要解决怎么去识别风险，怎么去管理风险的问题。在识别风险这个层面，实际上都做得比较多，各家有各家的方法，核心就是怎么样建立一套内部的一个评价体系。

现在有很多外部评级，第三方的维度，包括兴业研究，都做得很好，给市场创造了很多价值，但整体上外部评级还是有问题：至少从公开的评级公司来看，识别度比较低，一致可比性比较差，每个评级公司之间的不太可比，也不太好用，没法直接根据评级结果做你定价决策的依据。

当然还有一个很重要的问题就是滞后性，所有评级公司的评级基本上都是在违约之后，突然从AA、AA+一下调到C，所以不能完全依赖外部评级结果，还是要做一套自己的系统。

这个系统要解决什么问题？主要是两个问题，第一个问题，要在违约和不违约，能投不能投之间，有一套根据自身的风险偏好和风险承受能力，根据账户特征，要画一道准入的线。把违约和不违约或者把能投不能投区分开，一个重要的任务就是要做排序。排序其实就是为了风险定价、估值和组合管理服务。所有的东西都怕排序，所有东西都可以排序，把排序能做好，实际上系统已经成功了一半，风险识别这个环节成功了一半。