【寒飞论债】现在投信用债非常操心，建立信用债投研体系很重要( 五 )_来源：寒飞论债近日

量化模型和经验判断，到底哪个好？这两种方式各有优劣，谁也无法替代谁。量化模型有它的优势，首先一致性很好，它是模型打出来的，而且会排除主观因素，不像分析师，一致性比较差，主观性比较强。当然还有一个优点就是它的成本比较低，只要模型出来之后，把数据输入就出来结果。

但它有它致命的缺点，要做一个能用的模型，实际上是非常非常困难的。整个债券市场的参与者里面，真正能够负担的起做一个比较好的模型成本的机构其实很少。而且过程会比大家想象得漫长，快则两三年，还有可能搞不出。某一套体系逻辑很完善、很契合的一套打分卡模型，而且觉得形式上很完美，逻辑很完美，但是基本上有时候大家用着用着会发现不能用。

经验判断也有它的优势与劣势，现在基本上市面上主流的基金公司，三四千亿的信用债规模的基本上还是依赖于经验判断，基本上一家都要养10到15个信用分析师，专门做基本面评价：起步的成本比较低，不太依赖于模型的设计这个东西，起步会比较快。

而且量化模型里还有一个致命的问题，最怕市场结构发生变化，如果市场结构发生变化，模型可能会发生致命的偏差。