【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925( 四 )_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

永续债会计处理新规

19年1月28日财政部印发《永续债相关会计处理的规定》，对永续债的股债性认定进行了更明确的说明。根据新规，永续债发行方在确定永续债的会计分类是权益工具还是金融负债时，应当根据第37号准则规定同时考虑三个方面的判断标准：到期日、清偿顺序、利率跳升和间接义务。在新准则中出现的三项标准的判断思路，事实上在18年发布的第37号准则应用指南中均已有提及，新准则进行了进一步的细化。而且即使是在新准则下，也没有给出三项标准的准确划分条件，存在主观判断空间。银行永续债的股性明显强于一般企业永续债，正常而言可以计入权益，而一般企业永续债的清偿顺序是能否确认为权益的重要争议点。相比于某一工具应该算股还是算债，更核心的问题其实是发行方和投资方的股债认定是否必须一致，实际操作中基本都是发行人计入权益，投资者按债券投资。对于会计新规，发行人的主要担忧在于如果不能计入权益可能带来的财务杠杆压力、债券条款变更需求、融资成本变化等；投资者的主要担忧包括发行人强赎债券、估值损失和再投资风险、新发债券的股性条款可能增多等。考虑到存量永续债债性普遍偏强，直接统一要求转为权益计量的风险不大。如果不考虑强赎风险，考虑到未来强债性永续债供给可能减少，老债稀缺性反而有望增强，有利于利差收窄。如果新永续债在监管趋严中为满足发行人计入股权的需求，条款设计上进一步加强“股性”，可接受的投资者范围和投资者所要求的风险溢价必然会提高，从而导致利差走扩。