【深度|顺络电子】国内电感领军受益5G红利，汽车电子步入收获期( 二 )_来源：申万宏源电子研究◆◆◆◆国内电

顺络为国内电感领军，技术为核心竞争力，全球唯二具01005电感规模量产能力。顺络电子成立于2000年，深耕电感领域近20年。持续稳步高质量成长，2009-2018年营收CAGR达21.9%，净利润CAGR达22.9%。现金流与净利润高度匹配，负债率保持低位。顺络于2017年正式实现超小型01005高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402H的量产，为全球第二家具备量产能力的企业，紧随村田之后。顺络在部分规格的01005电感Q值特性要优于村田，在高端小型化电感上具备技术竞争力，将充分受益于此轮5G推动的行业发展红利。公司的综合毛利率位于同行前列，历史来看仅次于村田，也从侧面反映产品技术竞争力。同时随着未来高端产品放量带来结构优化，毛利率仍有上行空间。

国产客户份额提升空间大。以HOMV为代表的的国内客户之前主要向村田、TDK进行采购，公司进入供应链时间尚较短，目前的份额仍然较低。小米自17年才开始供货，VIVO、OPPO更是于18年才刚刚切入，订单上需要一个逐步放量的过程。在当前外部环境下，被动元件亦有自主可控需求。国内终端厂商有足够意愿采用国产化元器件，顺络在技术与产能规模上均已具国际竞争力，我们研判经过一定时间的供货验证期后，其在国内终端客户份额有望大幅提升，打开增量成长空间。