【深度|顺络电子】国内电感领军受益5G红利，汽车电子步入收获期( 三 )_来源：申万宏源电子研究◆◆◆◆国内电

汽车电子多年沉淀，步入收获期。2019上半年，汽车电子业务收入同比增长429.97%，开始进入放量阶段。汽车电子的核心壁垒在于高可靠性要求与长认证周期。公司通过数十年耕耘，已陆续成为博世、法雷奥、Denso、Tesla等一线客户正式供应商，且增量客户陆续兑现中，CATL和科博达为19Q2新增大客户。目前公司的关键突破产品为针对倒车雷达解决方案的变压器。后续将进一步导入更多新品类。汽车电子的供应链稳定，订单的周期较长，产品迭代。因此随着订单持续放量，将为公司长期稳定增长打开第二增长极。

多产品线构建长期增长引擎。顺络基于自身核心绕线与烧结，横向拓宽产品线。无线充电、LTCC介质滤波器、以及陶瓷后盖等均具为未来的趋势方向，具有广阔的成长空间。公司已进行了大量的技术储备和产能布局，预计将于未来陆续兑现到收入和利润端。

上调20、21年盈利预测，维持增持评级。由于2019年受外部环境影响，小幅下调19年归母净利润预测由5.16亿至4.87亿元，考虑未来汽车电子业务放量以及5G推动电感行业红利，上调20/21年归母净利润预测由5.97/7.22至6.35/8.57亿元。可比公司2019年平均PE为33倍，考虑到顺络为全球唯二具备01005型电感量产能力企业，将充分受益于5G带来的红利，同时新产品已开始步入放量收获阶段，2019年实际为业绩低估期，2020年起将重回高增通道。给予19年43X PE，给予增持评级。