央行到底有没有必要降息？( 五 )_作者：《中国经济周刊》首席评论员钮文

从宏观层面看：其一，金融资产质量和实业资产质量同时恶化，严重压缩GDP潜在增长空间，而且政府刺激经济增长的动作必然导致全社会债务率（杠杆率）快速攀升，经济风险加大；其二，企业四处“找钱”，被迫接受更高的融资成本，使得各路“神仙”进入金融、准金融领域，以致金融乱象丛生，金融骗子有了可乘之机，庞氏骗局频现；其三，金融紧张度越高，越会要求政府放松金融监管，而金融监管放松，金融乱象更多。

特别需要指出的是：金融资源是有限的，短端钱越多，长端钱越少，这必然导致短期货币市场利率越低，长期资本价格反而越高。因为，短端“供过于求”——价格低，长端“供不应求”——价格高。由此导致四层、彼此存在密切逻辑联系的严重后果：第一层，短期货币市场利率水平无法传导给长期利率，导致“货币政策传导失效”；第二层，表面上看M2畸高，金融、货币流动性巨大，但企业资本一端却实际承受着紧缩效应的困扰；第三层，金融紧缩效应长期压制中国经济增长，经济内生性增长动力弱化，GDP存在失速风险；第四层，GDP失速，政府加大投资，结果是债务杠杆上升，国家资产负债表恶化——如此恶性循环。

正因如此，笔者认为，就目前而言，央行最重要的任务是：医治M2“低血糖”病症，而不是降息。通过降息增加货币供给实际是“加水”——提高货币乘数的方式。