世茂房地产（00813）：分红率高专注房地产开发偿债压力小( 二 )_：世茂房地产（00813）：分红率高专注

盈利能力行业领先，高效的财务管理保障规模、杠杆率、利润率动态平衡。2019上半年营收565.6亿元，同比增长32.9%，股东应占核心利润为53.1亿元，同比增长20.6%。毛利率为30.1%，股东应占核心净利率为13.7%，盈利能力佳。净负债率为59.6%，融资成本为5.6%，在民企中较低。回款率为81%，较2018年提升3个百分点。现金短债比为1.6，偿债压力小。

首次覆盖给予买入评级，目标价30.50港币。我们预测公司2019~2021年每股收益分别为3.45/4.34/5.02元。可比公司2019年平均估值为8X，给予公司2019年8X估值，使用0.9043人民币/港币汇率(2019年9月26日汇率)计算，首次覆盖给予公司买入评级，目标价30.50港币。

房地产销售、结算、回款规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。拿地不及预期。

以下是正文：

1、专注于地产开发，自持物业及多元业务绽放光彩

世茂房地产是世茂集团的房地产开发平台，于2019年上半年完成销售额1003亿元，位列行业12位，2018年完成销售额1762亿元。公司股权结构清晰稳定，实际控制人为创始人许荣茂先生。世茂房地产当前总股本33.01亿股，实际控制人许荣茂先生通过Gemfair和世盈财经持有69.6%的股权，剩余30.4%的股权由公共股东持有。许荣茂先生是世茂集团创始人及董事局主席，先后荣获香港金紫荆星章、太平绅士等荣誉，现任中国人民政治协商会议第十三届全国政协常务委员、中国侨商联合会会长等职务。