福耀玻璃：寡头垄断型现金牛，静待周期拐点( 四 )_作者

资料来源：华盛证券

巴菲特名言“四个轮子没有好生意”，即指汽车行业的过度竞争蚕食了各大生产商本就不高的利润。此外，再加上汽车行业重研发重投入的特性（新能源尤其，特斯拉至今尚未盈利），长期看很可能是股东财富终结者。但是，无论是特斯拉（上海）、比亚迪，还是丰田汽车，都需要使用福耀生产的汽车玻璃，投资福耀不仅能够分享未来汽车行业复苏时丰厚的利润，而且还能规避新能源变革带来的不确定性。

二、高毛利+高研发投入

福耀盈利能力远超竞争对手，一方面与福耀聚焦汽车玻璃有关，另一方面与福耀对上游的成本管控有关。2015-2018，福耀玻璃毛利率始终超过40%，远超竞争对手；2019上半年毛利率的下滑与新收购的SAM有关，但随着整合完成，长期有望恢复高毛利水准。