福耀玻璃：寡头垄断型现金牛，静待周期拐点( 五 )_作者

资料来源：华盛证券

福耀玻璃在研发上的投入超越竞争对手。根据统计，法国圣戈班、信义玻璃在2010-2019H1期间均无任何研发投入，而板硝子的研发投入额也远逊于福耀玻璃。相比之下，期间福耀玻璃在研发上的累计开支接近50亿元。研发费用不一定越多越好，但目前来看福耀的投入是有效果的，公司推出了包括憎水玻璃、隔音玻璃、Hud抬头显示玻璃等高附加值产品，不断向高端制造转型升级。

资料来源：华盛证券

一手抓成本，一手搞研发，最终铸就福耀玻璃在世界汽车玻璃业界的龙头地位。此外，据此前采访人员采访，曹德旺非常看好SAM对于福耀玻璃的属性加成，并称“收购SAM将再创一个福耀玻璃”，投资者可以密切关注SAM整合完成后福耀的表现。

三、长期高分红，善待中小股东

福耀玻璃的股息支付比例始终维持在50%之上（除2008年经济危机之外），并在部分年份超过65%。在分红回馈股东方面非常慷慨。然而近年来，福耀的分红绝对额始终维持在18.8亿元，尽管收益不断增加，但分红比例却在下降，反映福耀决定将更多利润留存在公司账上。笔者认为，这并不代表福耀一向慷慨的股息政策有所变更，而与企业海外扩张、收购、业务整合有关，毕竟上述项目在启动初期需要资金。此外，曹德旺似乎也有出于抵御宏观经济下行而储备现金的想法，毕竟他在2008年就干过一次类似的事情……