中信建投：美非农就业超预期,但7月降息之箭仍在弦上( 三 )_本文来自微信公众号“文涛宏观债券研究

四 7月降息仍是金融市场的基准预期

从6月非农数据公布后金融市场的表现来看，前期股债同涨的局面被打破。10年期国债利率大幅上行，从1.95%上升至2.05%，上升10BP；标普500指数低开，盘中有所回升，收于2990点，仍然下跌0.18%；美元指数大幅抬升，收于97.26，较前一交易日上行0.55；黄金价格一度跌破1400美元的关口，最终COMEX黄金收于1401.2美元/盎司。尽管强劲的非农数据，使得市场的激进预期有所下修，7月降息50BP的概率从30%降至5%，对于年内降息次数预期的中位数也从3次降至2次，但市场对7月降息的预期仍然维持在了100%。

箭在弦上，不得不发——美联储的尴尬处境

在就业数据相对稳定的背景下，为何市场还对7月降息有如此笃定的预期，这是很多投资者关心的问题。单从就业指标而言，即便6月非农数据低于预期，降至10万人左右的水平，与以往的降息周期相比较，这也并不是触发降息的主要因素——在2001年和2007年美联储降息之前，都可以观察到非农就业出现了负增长。事实上，美联储本身也从未对就业失去信心，在鸽派的6月会议上，美联储甚至还下修了对于年内失业率的预期。