中信建投：美非农就业超预期,但7月降息之箭仍在弦上( 四 )_本文来自微信公众号“文涛宏观债券研究

今年以来，我们可以发现一个现象，美联储对于利率预期的判断一直是滞后于市场的。尽管鲍威尔声称市场的短期波动不是美联储所要考虑的，但是今年以来，每当美股出现了较大幅度的下跌，美联储都会倾向于放松政策。这可能与去年12月最后一次加息带来了市场波动后，美联储受到了来自市场与白宫的广泛诟病有关，现任主席鲍威尔非经济学科班出身，担任联储主席的时间较短，当市场压力来袭时他似乎很难坚持自己原有的观点。在5月会议强调通胀是暂时性因素影响之后，而在市场大幅调整后他便将这一说法淡化，强调由于不确定性的增加，使得美联储对通胀重返2%目标的信心减弱。在这种情况下，本月偏弱的时薪增速似乎也并不能使这种担忧减轻，更重要的是，作为不确定性的体现，美股也出现了下跌。

在6月会议释放鸽派信号后，市场对7月降息的预期上升到了100%，考虑的是降多少的问题，美联储实际上已经失去了进行预期管理的好的时间窗口。在本月就业数据公布后，美股反而出现了较大幅度的下跌，这正是由于激进预期回落的影响。当前市场对7月降息预期仍然维持在100%，如果美联储7月真的不降息，这反而会给市场带来新的不确定性，这可能是美联储不愿意看到的。因此，尽管数据并未显示衰退将很快到来，但美联储可能已经陷入了箭在弦上，不得不发的尴尬境地。