泽平宏观6月金融数据点评:降息降准？问题出在结构！( 二 )_：降息降准？问题出在结构！——点评6

3）市场整体流动性充裕支撑社融改善，但流动性分层引发中小银行同业负债压力，导致6月信贷小幅收缩。包商银行事件和季末流动性紧张是此次流动性分层的主要诱因。

4）在货币政策稳健宽松的背景下，2019年上半年房地产信托、房地产海外债券融资规模有所回升。近期监管层收紧房地产融资，为稳定市场预期、规范融资规模，近期政策加强房地产信托管控，严格规范房地产海外发债融资用途，控制银行房地产信贷规模。

5）目前外需放缓，国内经济下行压力加大，监管加强，金融供给侧改革逐步推进，前期累积的金融风险问题频频引发爆雷，货币政策和财政政策同时发力。短期来看，公开市场操作虽然可以缓解资金缺口，但由于期限太短难以流向实体经济，资金大量沉淀在银行间市场。长期来看，未来仍需要TMLF、定向降准、降息等中长期货币工具缓解流动性分层难题，促进资金流向小微企业，降低实际利率水平。

6）当前货币金融问题的关键不是总量，而是结构，根本出路在于结构性改革。

2.6月存量社融增速10.9%，环比提高0.3个百分比，社会融资规模稳定增长。结构方面，表外融资、地方专项债对社融形成有力支撑，人民币贷款仍是主力。