泽平宏观6月金融数据点评:降息降准？问题出在结构！( 三 )_：降息降准？问题出在结构！——点评6

6月社融增速延续回升态势，2019年上半年社融较去年同期多增3.18万亿元，实体经济融资环境持续改善。6月新增社会融资规模2.26万亿元，同比多增7722亿元，存量社融同比增速10.9%，比5月提高0.3个百分点。时间拉长来看，2019年上半年合计新增社融13.23万亿元，比2018年同期多增3.18万亿元，实体经济融资环境持续改善。

从结构来看，6月人民币贷款仍是主力，表外融资同比少减4791亿元、专项债融资同比增加2560亿元，对社融形成有力支撑。表内融资方面，贷款仍是社融主力，较为稳定。6月新增人民币贷款1.67万亿元，同比微降69亿元，上半年新增人民币贷款10.02万亿元，同比多增1.26万亿元。受包商银行事件影响，中小银行同业流动性受到冲击，但央行及时进行公开市场操作对冲，6月中小银行定向降准第二批执行释放约1000亿长期资金，除此之外还通过超量续作MLF、增加中小银行再贴现和常备借贷便利（SLF）等手段，精准释放大量资金，保持银行间流动性合理充裕；表外融资方面，低基数效应支撑社融同比大增。6月表外融资萎缩2124亿元，同比少减4791亿元，其中委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别少减815亿元、多增1638亿元、少减2339亿元。主要是因为2018年6月在资管新规等监管趋严的政策下，表外融资大幅萎缩近7000亿元；直接融资方面，相对较为稳定。6月新增企业债券融资1291亿元，同比微降59亿元，新增股票融资153亿元，同比减少105亿元；其他融资方面，财政政策发力形成有力支撑。6月专项债融资3579亿元，同比多增2560亿元，对社融增长形成有力支撑。