西南证券：万宝盛华卓越品牌力深耕大中华人服优质标的成长可期(23)_：西南证券：万宝盛华卓越品牌力深耕大

负债水平合理提升，盈利水平保持稳定。公司资产负债率健康，今年随着业务扩张加快出现合理提升但仍处于较低水平，2018年资产负债率36.2%。整体净利率水平维持4%左右，ROE水平受资产波动影响出现小幅提升。

5盈利预测与估值

5.1盈利预测

关键假设：

假设1：假设公司灵活用工薪资水平保持平稳，在大陆区域社保入税等政策落地以及企业用工方式转换的需求快速提升背景，以及公司2018Q4灵活用工受益于政策挤出效应已加速趋势下，灵活用工合约员工人数方面大陆地区2019-2021年分别增长50%、46%、42%，港澳台地区2019-2021年分别增长15%、14%、12%，受益于项目团队规模化效应提升，预计灵活用工毛利率水平保持稳中小幅提升。