点金数万亿不良资产：鼎晖拟增设特殊机会投资基金( 七 )_：点金数万亿不良资产：鼎晖拟增设特殊

第一类，基于流动性折扣的投资，比如某一笔违约债券，企业股东出现纠纷的时候，其债券在二级市场上被恐慌性抛售。但这家企业鼎晖历史上曾经投过股权，股权退出后一直还有跟踪，团队认为其基本面还是比较可靠的，就去折价接了一些债券，后来也实现了本息完全退出。

第二类，是基于资产跨周期升值做的投资， “鼎晖夹层在2017年投资了一个按揭不良的资产的证券化，我们是17年投的，当时我们跟AMC一起竞价，出价比AMC高。因为我们分析后认为这个包的底层资产有明显的升值趋势。”吴锐介绍后来很多底层债权的回收率达到了110%，孳生利息都收回来了，这是一个拿时间换回报的生意，退出的回报很好。

第三类，是对资产主动管理带来的升值。包括一些资产包、困境地产的重整和一些公司重组。“做这一类投资是最辛苦的，但是团队做的最多的也是这一类。我们在上海有一个社区商业物业，原来上面有金融机构的交叉查封，我们做了很多债务的清理、跟政府部门的沟通、更换租户的工作，然后找到合适人来运营、管理，把平均租金提升了了50%，最终实现了退出。”买到明显低估的资产当然会有好的回报，但是把资产的价值充分挖掘出来的能力，才是团队形成长期竞争力的护城河。