【中金固收】地产调控趋对经济严影响几何？( 十 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

3、19H1地产相关贷款支撑了社融，Q1的房地产贷款余额增速虽然下行至18.7%（18Q4为20%），但是仍然高于社融增速，是社融的支撑项。如果地产相关贷款萎缩，三季度社融增速将会明显受拖累，可能会开启货币政策宽松周期。

如果地产下滑拖累经济，一个自然的问题是：地产投资开启下行的周期内，基建等其他支撑力量能否稳住？我们认为：1、地产增速的下行不能被基建抵消，因为相比财政的放大器作用，货币信用的放大影响面更广；2、地产行业涉及的上下游更为广泛，尤其是耐用品消费；3、土地出让走弱会进一步加大政府性基金收入压力，制约基建发力的空间。

鉴于房地产是中国经济融资需求最大的部分，一旦相关融资只能滚动不能新增，融资需求必然萎缩，导致利率下行。中国过去依赖房地产一级开发获得高额利润、进而支撑高融资利率的时代将逐步终结，随之广谱利率将持续下行。

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