【中金固收】地产调控趋对经济严影响几何？( 六 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

今年一季度地产销售超预期，主要是居民存款超预期、信贷投放较快。但进入5月后地产销售开始下滑，6月的商品房销售虽然跌幅较5月略有收窄但仍然负增长，同比下滑2.3%。而从结构上看，三四线由受棚改货币化退潮，加上这些地区杠杆率已经偏高，销量持续低迷；而居民就业和收入恶化，加上房地产调控趋严，按揭贷款有所收紧，一线销量增速也开始高位回落。

棚改退潮，一方面体现在棚改货币化安置比例下滑，另一方面，体现在棚改规划套数大幅收缩。18年棚改货币化安置比例下滑至50%，19年预计将进一步下滑（图9）。今年4月，财政部公布19年全国棚改规划285万套，较去年的580万套腰斩。而作为国开行棚改贷款重要来源的PSL资金，从4月开始已无新增5-6月甚至净增量为负。PSL自14年创立，主要用于支持政策性银行的政策性贷款，但从2018年下半年棚改退潮以来，PSL的投放就逐步减弱，导致棚改的政策性贷款投放也开始下降。那么棚改退潮对于地产销量影响有多大？如果按照实际开工率100%，全年开工285万套，套内面积85平方米，棚改货币化安置比例下滑至30%计算，19年棚改收缩对地产销售面积同比的拖累为13%左右。