【中金固收】地产调控趋对经济严影响几何？( 九 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

房企的土地融资是中国的信用创造的源头，也是过去高收益资产的核心提供渠道。但政策选择源头发力，用意依然在遏制宏观杠杆率上升，房地产企业各融资渠道收紧，意味着信用创造减少，融资需求萎缩，高收益资产下降导致整体广谱利率可能趋于下行。

除了整体融资需求放缓和对土地市场的影响以外，还有其他的中微观层面的影响：

1、房企可能重复18年底的“快施工、慢竣工”的极限操作来应对融资收紧。建安投资可能在6-9个月后放缓。在房企流动性趋紧后，资金优先保证施工，施工到可以预售为止回笼资金，所以三季度，房企推盘量会猛增，但按揭收紧后可能销售困难、去化率下降。但竣工可能仍会延后。

2、开发商投资受到抑制后，不仅是土地投资降温，施工工程量下降传导到各种工业品需求减弱，库存重新累积，PPI有转负的压力。上半年PPI迟迟未转负，重要的原因是地产施工相关的工业品需求仍然较强。更为深远的影响是，一级土拍引擎熄火、土地融资链条转速下降，土地市场降温会制约政府资金来源和基建发力、进一步导致下游需求走弱。工业品价格面临下行压力。