流动性分层、违约常态化下，债基增配高等级信用债_：流动性分层、违约常态化下

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尽管近期市场情绪有所缓和，但流动性和信用分层的余波未了，违约常态化趋势显现，年初信用下沉的逻辑已不再适用。

6月，结构化发行的主力城投债净融资额为负；7月，房企融资渠道收紧的消息震动市场。截至7月23日，7月已经发生15例实质性债券违约。

在经历了中小银行主动缩表、同业存单发行量大跌，流动性分层余波未了，债券结构化发行受阻导致信用利差走扩之后，年初信用下沉的逻辑已不再适用，目前究竟债券基金经理将如何进行调仓？

“随着刚兑逐步打破，加强投资组合的流动性管理、持债分散化尤为重要。”瑞银资管债券基金经理楼超在接受第一财经采访人员专访时称，“20%-30%的底仓用于配置流动性极好的短期限资产，以应对赎回等市场冲击。倾向于持有高等级信用债、适度加久期于高等级国企债；但对部分高收益债或城投债而言，加久期、信用下沉的逻辑不再适用。”从债券配置比例看，与2019年一季度末相比，2019年二季度，基金增加了利率债和信用债的配置占比，减少了同业存单的占比。