Emerson做空南能：退市是最终命运德勤是其审计机构(14)_Emerson做空南方能源全文解读：退市是

（来源：Emerson Analytics）

南方能源将其较高的利润率归因于平均售价高于其竞争对手，尽管煤炭的生产成本类似。从下图中可以看出，南方能源的平均售价（蓝线）一直高于飞尚无烟煤（绿线），前者2015年的平均售价高达后者的3.7倍，2018年为1.5倍。

2、南方能源平均售价与行业周期相背离

上图中还列出了安顺中块煤（红线）和安顺热力细煤（紫线）的市场价格，奇怪的是，南方能源的平均售价几乎不受市场状况的影响。

面对2018年动力煤短缺，贵州省政府要求全省各煤矿向当地电厂供应一定数量的原煤。因此，南方能源表示，其原煤销量占当年总销量的47%，而2017年仅占12%。因此，该公司可能会辩称，这解释了其2018年平均售价的温和下降，偏离了市场趋势。

但就2017年而言，很难看出为何南方能源的平均售价依旧维持在2016年的水平，当时原煤在总销量中所占比例非常小。全年安顺中块煤均价较2016年上涨30%，其中安顺热力细煤价格上涨50%。

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