Emerson做空南能：退市是最终命运德勤是其审计机构(16)_Emerson做空南方能源全文解读：退市是

（来源：Emerson Analytics）

我们假设2018年50万吨原煤在尺寸上与煤炭产品的比例相近，但制煤过程可能会对这一比例产生一定的影响。这意味着29%的销量是细煤（-8mm），剩下的71%是块煤（+8mm）。

然而，Emerson的现场调查发现，事实恰恰相反：较便宜的细煤占总产量的80%，而价格较高的块煤占20%左右。

综上所述，南方能源声称的化学块煤和喷吹细煤均不可信。Emerson认为南方能源实际生产的是供给附近电厂使用的热细煤，如毕节电厂、大芳电厂和纳勇电厂等，这也符合南方能源主要生产细煤的特征。

五、财务状况和估值

1、2013至2018年的总营收仅为报告的20%

根据前文中第3节的数据，排除掉夸大的销售额，Emerson推断2013-15年间公司的总收入分别为4800万元、8200万元和4600万元。

再根据第1节中ECIS的数据，南方能源2016年的收入为8100万元，2017年为1.34亿元。

Emerson做空南能：退市是最终命运德勤是其审计机构(16)