乍暖还寒时候 最难降息( 六 )
1987年的崩盘至今说不清原因，不过我觉得当时的估值也存在泡沫了。1987年崩盘前标普500的估值是18倍，看起来不高，但当时的十年期国债收益率超过了9％，18倍就很贵了，崩是时间问题。
另一个是盈利泡沫，这个泡沫许多人会忽视，因为许多人盯的是估值。
如果看1946年和2008年，相比同期的国债收益率，估值虽然不便宜，但都不算贵的夸张。
但后面股市还是崩盘了，原因就在于盈利的不可持续。
盈利泡沫指当前的盈利因为一些非理性的因素堆出来的，并不可持续。
就像1946年之前的盈利，是战争的刺激，1942年美国的实际GDP同比增长了18.9％，1943年增长17％，战争结束，盈利打回原形。
2008年也存在盈利泡沫，这个盈利泡沫是由杠杆造就的。美国当时的杠杆，不管家庭还是企业，都达到了一个历史高位水平。
加杠杆刺激了经济的繁荣，但由于其不可持续，使得盈利存在泡沫。
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