金控监管法规：防范化解系统性金融风险的要害之举( 五 )_：金控监管法规：防范化解系统性金融风

更重要的是，财政收入结构的变化也许并非是临时性的，而可能是趋势性的，再希望资源性收入能够大幅度增长或许很难实现。

其二，货币投放结构深刻变化

2000年以来，我国央行购买外汇投放货币形成的外汇占款快速增长，从1999年末的1.41万亿元，一直增长到2014年5月末的27.30万亿元，成为货币投放最重要，也是最便宜的渠道。

央行购买外汇，主要是通过商业银行向出售外汇的企事业单位和个人购买，除很小比例的兑换价差或手续费外，货币直接转入出售方的存款账户。对外汇出售方而言，其获得货币几乎没有多少成本，并且不会增加其负债规模，反而有利于降低其杠杆率。

但从2014年下半年开始，央行外汇占款急速收缩，到2016年末减少近6万亿元。这属于基础货币的收缩，相应减少银行存款。

为维持货币总量的适度增长，在基础货币收缩情况下，就需要银行贷款等信用投放的进一步扩张，社会负债规模随之扩张，杠杆率随之提升，财务负担随之增强。

但是，在银行存款增长乏力情况下，银行扩大贷款投放需要解决资金来源问题。在2016年3月实施降准后，两年时间内基本不再实施普遍降准，使降准释放的流动性远远跟不上银行发放贷款所需要的资金规模。为此，央行不得不在大规模冻结存款准备金的同时，不断扩大对存款银行的资金拆放，并推出逆回购、SLF、MLF等多种拆放方式，拆放规模从2014年末的2.5万亿元，快速增长到2017年末的10.22万亿元，2018年末进一步扩大到11.15万亿元。