【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九(19)_：【喻刚

较长的利润久期使得友邦保险持续保持高水平ROE的确定性更强，有利于提升PB估值水平。从PB角度看，近几年友邦估值水平总体高于平安，2018年以来PB估值明显分化。友邦PB在2017-2018年保持在2-3倍左右，2019年突破3倍，6月底达到3.3倍，估值已达历史高位，平安PB在2017年高点时曾超越友邦达到3.2倍，此后回归至2-2.5倍区间，2019年6月末为2.5倍。因此，从结果看，PB估值水平与利润久期也表现出一定的正相关关系。而从内在逻辑看，PB估值水平反映了市场对上市公司未来ROE的预期，虽然从过去几年数据看，友邦ROE并不高于平安，但其较长的利润久期使其利润持续性较好，未来保持高水平ROE的确定性更强，理应享受高估值。