【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九(17)_：【喻刚

友邦保险新业务价值利润久期保持在15-20年，明显高于主要中资上市险企。我们按照同样的方法测算了友邦保险的有效业务价值和新业务价值利润久期，这里需要注意的是友邦采用的会计准则和内含价值评估标准与中资寿险公司存在一定差异，风险贴现率及其敏感性分析也不一样（友邦对风险贴现率的敏感性分析是+/-200bp），结果的横向比较可能并不能非常准确的反映公司之间利润久期的差异，但这并不影响总体判断。测算结果显示，2010年以来，友邦保险新业务价值利润久期保持在15-20年左右，整体明显高于主要中资上市险企，在2016、2017年分别达到20.2、20.4年，2018年降至16.1年。而中资上市险企中，仅平安和新华在2014、2015年接近友邦水平，2016年内含价值评估标准切换后，因利润前置效应明显，中资险企利润久期明显下降，2018年在9-10年左右，与友邦差距更为明显。

友邦保险有效业务价值利润久期仍在逐年提升，2018年已接近15年。从存量业务角度看，受新业务利润久期较长拉动，友邦的有效业务价值利润久期总体呈上行趋势，2013年以前保持在11-12年左右，高于中资险企，不过领先优势相对并不明显，但从2014年开始逐渐扩大，2018年有效业务价值利润久期已升至14.4年，而中资险企受内含价值评估标准影响，久期有所缩短，2018年国寿、新华在9.5年左右，而平安、太保仅为7.5年左右。