【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九(16)_：【喻刚

在分红比例确定的情况下，PB估值水平主要由ROE（红利增速由ROE驱动）驱动，当未来年度ROE水平下降时，PB估值应逐年走低。同样根据DDM模型得到绝对估值结果，并计算PB估值水平，结果显示，2019年末，长久期情景下对应PB为4.83倍，而短久期情景对应PB为4.72倍，但由于长久期情景下ROE持续走高，PB估值前期有所上行，最高达到4.88倍，但短久期情景下由于ROE较快下降，使得PB估值水平一开始就下降，最终两种情景下PB估值水平也将趋于收敛。因此，不管是从估值逻辑看，还是从估值测算结果看，随着ROE的下降（长久期情景前期有提升），两种情景下的PB估值水平均逐年降低，但长久期情景下利润增长更具持续性,ROE保持较高水平，未来年度的PB估值水平总是会高于短久期情景下的结果。