美国PE界掀起改制潮！KKR、黑石、凯雷接连放弃合伙制，转公司制后为何带来股价涨升？( 七 )_：美国PE界掀起改制潮！KKR、黑石、凯

中国人民大学财政金融学院副教授胡波：

需要指出的是，所谓改制针对的是管理公司，也就是GP层面，基金层面的架构不受影响。这一点此前被很多中文媒体混淆了。

税改法案把公司税降低后，合伙制的所得税负仍然比公司制要低一些。企业所得税降低之后，显著减少了合伙企业和公司之间的税负差异。当然，总体来看，税改后，依然是合伙企业税负略低。

反过来说，税改后，PE管理人选择从合伙制改为公司制，其所得税负仍然是上升的。例如，黑石（Blackstone）在决定转为公司制时做了一个测算，未来5年内，其税负会增加2-5%；从更长期来看，税负会增加12-13%。

此外，值得注意的是，合伙制转变公司制之后，有利于这些大型PE机构对于非法避税争议的规避，特别是有名的“黑石税案”。

2007年6月22日， “PE王者”黑石公开上市，引发了关于PE税收的争议。“黑石税案”争议的一大焦点就是，黑石创始人史蒂芬·施瓦茨曼的税率，竟然比消防队员或清洁女工的税率还低，实在是有失公平。

美国PE界掀起改制潮！KKR、黑石、凯雷接连放弃合伙制，转公司制后为何带来股价涨升？( 七 )