【公司点评】柳药股份 (603368)丨工业和零售增长亮眼，盈利能力明显提升( 六 )_来源：中国银河证券研究佘宇丨医药行业

截至8月14日，公司市盈率（TTM）为14.31，申万三级行业医药商业市盈率（TTM）中位数为16.19，公司市盈率低于行业中位数。考虑到公司目前产品结构优化，盈利能力增强，且医药工业未来增长极具潜力，我们认为公司当前估值被低估，具有投资价值。

此外，国家政策助推医药商业达到拐点。一方面，“两票制”执行完毕，对行业的负面影响已经消除，行业业绩增长已达到拐点。另一方面，目前医药政策注重减轻医药公司回款压力，最近集中带量采购政策中也都强调了要保证对企业回款速度，我们认为长期以来困扰医药商业的资金压力问题有望得到缓解，行业经营环境改善。公司作为行业中质地优良的区域龙头，更具投资价值。

投资建议

公司业绩表现优异，我们看好公司未来的发展前景。首先，我们看好公司零售和工业板块高速成长的前景。公司零售业务凭借和医院的良好关系以及“批零一体化”优势大力拓展连锁药店布局，在DTP药房、院边店以及承接处方药外流方面具有明显优势。公司工业板块刚刚收购了万通制药，随着万通销售开始发力，万通品种有望快速放量。其次，我们强烈看好公司凭借广西区域龙头地位进行市场整合的前景。公司凭借在广西的区域优势，得以在“两票制”等措施下借势整合批发市场，并且在各项医改政策中抢占先机，拿下更多市场份额。最后，我们看好公司批发业务产品结构调整。公司批发业务积极布局毛利较高的品种，器械耗材增长较快，有望进一步提升批发业务盈利能力。我们看好公司未来业绩快速成长的潜力，预测2019-2021年归母净利润为6.94/9.06/11.79亿元，对应EPS为2.68/3.50/4.55元，对应PE为12.96/9.93/7.63倍。维持“推荐”评级。