东吴海外消费 | 民生教育：中期业绩内生稳健增长，外延并购释放增量_来源：纺服新消费马莉团队投资要点事件

来源：纺服新消费马莉团队

投资要点

事件：民生教育公布2019年中期业绩，19H1实现营业收入5.26亿元同增66.45%，学生人数74450人同增71.77%，归母净利润2.07亿元同降4.95%，经调整净利润2.33亿同增2.46%。

1. 受股权投资收益及其他收益影响，归母净利润同降4.95%

剔除股权收益、政府补贴影响，调整后利润增速1.85亿同增37%。一方面，由于公司投资澳洲成峰高教（持8.17%股权），其于18年5月上市至18年6月30日涨幅91%，从而构成18H1一次性股权投资收益6000万，而截止18年底成峰高教股价涨幅归零，导致公司18年全年不受影响，其后成峰高教股价走势波动不大。因此，19H1相较去年同期少近6000万股权收益，而19H2也会较去年同期多近6000万股权收益，全年将几无影响。另一方面，公司其他收入及收益较去年同期减少近600万，主要系补贴减少所致。

进一步拆分来看：外延增量主要来自云南滇池并表贡献利润约6700万，扣除融资成本增量3400万，外延净贡献约3300万；扣除外延增量，内生增速高单至双位数，主要系学生人数增长较快。