东吴海外消费 | 民生教育：中期业绩内生稳健增长，外延并购释放增量( 五 )_来源：纺服新消费马莉团队投资要点事件

4）安徽文达信息工程学院：17年8月公告作价5亿元收购安徽文达信息工程学院51%权益，18年12月底申请正经政府部门审批。该校为一所独立设置的民办大学，提供本科及专科教育，17/18学年在校生人数约10,800名，18/19学年该校学费由1万元调升至1.5万元，并将本科学额增加500个。

盈利预测及投资建议

不考虑南昌职业学院、安徽文达、河北工业大学城市学院并表，按山东曲阜远东学院按51%净利润作为管理费计算，我们预计公司FY19-21营业收入9.98/11.09/12.25亿元，同增60.12% /11.11% /10.47%，归母净利3.91/4.62/5.26亿元，同增17.57%/18.03%/13.93%，当前市值对应PE 13/11/10X。若考虑南昌、文达19年下半年起并入利润，FY19-21归母净利4.08/5.10/5.90亿元，同增22.47%/25.08%/15.65%，当前市值对应PE 13/10/9X。考虑公司稳健的内生增长叠加新并购项目陆续贡献业绩，当前时点维持“买入”评级。

风险提示

1）学费提价幅度不及预期的风险。学费一般需由政府机构批准，且受需求、成本、地域、市场竞争、定价策略多项因素影响，有较大不确定性。学费是影响学校盈利的关键因素，若学费提价幅度不及预期，可能会对收入产生不利影响。