小规模保温器皿行业转债 | 哈尔转债发行定价及申购建议_来源：债市覃谈国君固收|报告导读：【

来源：债市覃谈

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【发行情况】本次哈尔斯总共发行不超过3.00亿元可转债。优配：每股配售0.73元面值可转债；仅设网上发行，T-1日（8-21周三）股权登记日；T日（8-22周四）网上申购；T+2日（8-26周一）网上申购中签缴款。配售代码：082615；申购代码072615。

【条款分析】本次可转债发行期限5年，票息为递进式（0.4%，0.8%，1.0%，1.5%，2.5%），到期回售价为112元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照5年AA-中债企业债 YTM 6.51%计算，纯债价值为83.91元，YTM为3.00%。发行6个月后进入转股期，初始转股价5.80元，8月19日收盘价为5.69元，初始平价98.10元。条款方面，10/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.62%。

【公司基本面】公司从事主要业务为不锈钢真空保温器皿的生产与销售，主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、焖烧壶、真空保温电热水壶等不锈钢真空保温器皿以及铝瓶、玻璃杯，PP、PC、Tritan等材质的塑料杯。公司的主要经营模式为自主研发生产的经营模式，采用经销为主、直销为辅的销售模式，以及通过OEM及ODM的业务模式与国际知名品牌商进行合作来拓展国内外市场。2019年第一季度，公司实现营业收入3.94亿元，同比上升0.64%，归母净利润为0.13亿元，同比上升7.16%，销售毛利率为30.05%。目前公司市值为23亿元左右，PE TTM 23.3倍，估值水平合理。