【晨观方正】非银/传媒/家电/化工/医药/汽车20190821(18)

2019-08-21

整车行业不景气，影响公司产品价格，毛利率下滑。2019Q1毛利率37.82%、2019Q2其毛利率35.03%，比去年同期分别下降2.45和6.54个百分点，尤其二季度毛利率进一步下滑。分产品来看，2019年上半年结合齿类产品毛利率下滑10.29个百分点，锥齿轮类产品下滑2.91个百分点。

明年行业需求复苏，大众自动变速箱渗透率持续提升、公司新能源汽车类新产品进展顺利：大众集团是公司第一大客户，国内大众（含奥迪）双离合变速箱渗透率仍有较大提升空间，公司是其差速器齿轮、结合齿的主要供应商。

公司以精密锻造工艺，围绕新能源汽车拓展新品类，长期具有成长空间。我们预计公司 2019-2020 年 EPS 分别是为 0.6元、0.68元，对应 PE18.7X、16.4X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期，大众双离合变速箱推广不及预期。

评级说明

公司投资评级的说明:

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