【招商食品】酒鬼酒：高端重塑促高增长，未来仍看战略执行力( 二 )_来源：招商食品饮料酒鬼酒披露中报

内参专营公司财务效应显现，毛利率下降，同时费用率大幅下降。公司年初销售改革，由30个大商入股设立内参销售公司，此模式以底价销售，而线下费用投放外包，专营公司模式在19H1发挥效应，上半年毛利率下降0.76pct至77.6%，同时销售费用率同比下降0.82pct至25.7%，不过线上投放大幅增加，广告费用增长116%。上半年管理费用（还原研发口径）增长17%至0.55亿元，不过受益销售规模增长，销售费用率下降1.73pcts至7.8%。上半年净利率22.0%，同比基本持平。

战略落地循序推进，后程发力积极改变。公司在前三年面临团队融合、渠道建设、高端重塑等问题，因此在本轮行业复苏期调整滞后、恢复缓慢。自去年公司战略梳理清晰以来，改革方案和措施不断落地：一是基于现状，厘清变革思路，改革先从高端内参切入，重塑高端，类似于老窖的品牌专营公司，增加操作灵活性，保障短期业绩基础，为后续历史包袱更大的次高端酒鬼系列改革提供空间；二是渠道重建，由内参销售公司主导，销售人员从十余人增加至150余人，强化终端掌控力；三是营销方式调整，内参赞助央视财经《对话》节目、加大机场高铁等筑围广告投放，转换政务消费主导时期内参的品牌神秘定位，扩大高端品牌影响力。