【天风Morning Call】晨会集萃20190822( 三 )_来源：天风研究重点推荐【机械】激光器

买方观点

就市场整体来看，外部环境的变化仍在局部干扰资本市场，但边际影响在减弱，市场承接力明显增强。高层明确做好自己的事情，给了资本市场明确的信号和信心，将深圳作为改革示范区也给市场指明了创新转型的方向，因此短期市场信心恢复，大概率将迎来一波以风险偏好上升为特征的中期反弹。由于宏观环境并未实质改善，预计反弹的空间有限，仍以结构性行情为主。淡化指数，着重优质行业和个股，科技创新、自主替代是中长期的重要主线。板块方面，消费电子、芯片半导体、自主可控和5G等科技股行情或将延续，后续看好光伏玻璃、激光器、新能源汽车等低估值板块。

研究分享

【传媒互联网】网易深度研究：游戏增长阶段承压，电商运营效率提升，云音乐释放社区活力。网易当前市值对应 FY19 的市盈率为 22.5x，位于公司历史动态估值中部偏上。考虑到网易游戏创新迭出，多元化精品手游矩阵叠加长线运营能力奠定优势地位，同时出海持续贡献增量业绩；电商运营效率持续提升，中长期来看盈利能力仍有提升空间；云音乐作为基于年轻圈层的音乐社区具备长期价值；有道受益在线教育快速发展及技术优势，有望成为新增长点；公司每 ADS 现金$62.4 以及 20%-30%的分红率，我们看好网易公司的长期投资价值。我们认为网易的合理估值范围为 USD343 亿-USD405 亿，较当前市值存在 7.6%-27.1%的上涨空间，估值中值对应目标价$292。风险提示：政策风险，宏观经济风险，竞争加剧，游戏业务增速放缓，新游上线进度不及预期，游戏出海表现不及预期，电商业务增速放缓，云音乐变现不及预期，教育业务增速放缓，汇率风险。