同程艺龙（0780.HK）站在估值的底部，透析规模效应下的动能切换( 三 )_：同程艺龙（0780.HK）站在估值的底部

把观察的视野拉长，回顾过去几年，我们或许可以更加明显地感受到，同程艺龙在用户付费比率上面的持续耕耘。总体上，逐步提升的趋势相当稳固。在这个上升的进程中，包含了同程与艺龙合并重组进程，一定程度上也体现出两者整合和协同带来的成果，特别需要指出，合并后协同效应有效提升（公司的）交叉销售率，2018年合并后公司在住宿业务和交通票务业务之间的交叉销售率达到20%，2019Q1交叉销售率21%，公司管理层披露其2019年全年目标是交叉销售率最高将达到25%，交叉销售率的提升将为用户付费比率的增长，带来强大支撑，目前这一进程远未结束，换而言之，我们可以长期关注用户付费比率提升的进度，这是这一季度出现的，跟以往不同一大焦点。

（数据来源：公开数据）

（2）分部业务的变动趋势

2019Q2同程艺龙住宿业务的收入为5.53亿元，同比增长25.5%。2019Q2住宿业务占比较去年同期提升1.3pct至34.8%，较2019Q1大幅增加了7.4pct，住宿业务大幅增长的原因在于间夜量及每间夜佣金收入的增加。此外，同程艺龙2019Q2交通票务服务的收入为9.37亿元，同比增长13%，维持了一贯的稳定风格。另外，在Q2异军突起的有来自自广告服务等其它收入的增长，实现收入规模为1亿，同比增速高达128%。凭借公司巨大的流量及小程序方面的丰富运营经验，同程艺龙在2019年Q2开始了发展微信小程序的广告业务，用以提升公司对旅游服务供应商的价值定位，并成功寻找到新的收入来源。公司的广告业务体现出其流量变现能力的提升，及通过流量寻找增长新空间策略初见成效。