同程艺龙（0780.HK）站在估值的底部，透析规模效应下的动能切换( 六 )
说明了以2018年及2019年为界，2019年之前驱动公司GMV持续增长的因素是流量为主导，即以MAU的增速为GMV的上升提供动能；踏入2019年之后，驱动公司GMV持续增长的因素是是流量变现，即以MPU的增速为GMV的上升提供动能。为能让读者能够更具清晰易懂，已经在图上将在重点数据标灰，我们明显可以看出MPU已经接棒MAU，正持续推动公司GMV的持续成长。
与此同时，我们发现了，同程艺龙的经调整净利润率在非常显著地持续走强，经调整净利润率的提升会带来什么样的财务表现？得到的结果正如下图所示，即每期的（经调整）净利润的增速都会高于营收的增速。进一步延伸开来，这意味着OTA在单位营收下可以创造出更多的现金流，另外，无论对企业来说，这当属最优的经营状况之一。
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